| 2012年前三季度營業(yè)收入小幅增長,凈利潤同比下滑。2012年前三季度基瘡工行業(yè)214家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入4265.79億元,同比增長3.25%,實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為141.75億元,同比下降41.22%。這主要是宏觀經(jīng)濟疲軟以及目前大多數(shù)化工子行業(yè)產(chǎn)能仍處于擴張期,因而多數(shù)基瘡工產(chǎn)品供過于求的程度加劇,導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下滑,此外今年前三季度期間費用率同比增加也是另外一個原因。分行業(yè)看氮肥、農(nóng)藥、復(fù)合肥行業(yè)盈利同比增長,純堿、氯堿、有機硅、化纖、氟化工等行業(yè)盈利呈現(xiàn)不同程度的下滑。
三季度營業(yè)收入總體穩(wěn)定,凈利潤同比降幅收窄。從單季度看,三季度基瘡工行業(yè)(樣本上市公司)營業(yè)收入同比下降0.85%。進入三季度后產(chǎn)品價格繼續(xù)穩(wěn)中有降,并且期間費用率同比上升,樣本上市公司三季度凈利潤同比下降38.52%,但降幅小于二季度。總體而言,除農(nóng)藥、聚氨酯行業(yè)外,行業(yè)盈利能力仍處于較低水平。
資產(chǎn)負債率持續(xù)上升,行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張。由于行業(yè)盈利偏弱以及產(chǎn)能持續(xù)擴張,三季度期末基瘡工行業(yè)(樣本上市公司)整體資產(chǎn)負債率連續(xù)五個季度上升。在建工程占總資產(chǎn)的比重近兩年來開始持續(xù)上升,顯示基瘡工行業(yè)目前仍處于產(chǎn)能擴張期。但除純堿、染料、民爆、聚氨酯行業(yè)外,其他行業(yè)在建工程總額同比增速已出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下降,顯示出目前大多數(shù)行業(yè)雖然處于產(chǎn)能擴張期,但擴張速度已開始放緩。
前三季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升,需求偏弱使三季度環(huán)比數(shù)據(jù)上升。2012年前三季度基瘡工行業(yè)(樣本上市公司)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比去年同期小幅上升1.75天,主要是由于行業(yè)需求疲軟致使庫存壓力較大,但企業(yè)經(jīng)營策略普遍趨于謹慎,前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長23.75%。三季度需求環(huán)比偏弱,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比上升而經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額環(huán)比下降。
行業(yè)盈利弱勢趨穩(wěn),繼續(xù)關(guān)注供給端改善的子行業(yè)。目前行業(yè)已處于下半年旺季尾聲階段,總體而言化工行業(yè)終端需求依然較為疲軟,并且行業(yè)處于去產(chǎn)能化階段的格局并未改變。我們維持前期觀點,建議繼續(xù)在供給端格局改善或保持有序的子行業(yè)中發(fā)掘投資機會,重點關(guān)注供需格局改善、行業(yè)處于新的上升周期的農(nóng)藥行業(yè)、以及行業(yè)競爭格局良好、企業(yè)盈利可望繼續(xù)改善的MDI、民爆等子行業(yè),重點關(guān)注公司:煙臺萬華、華邦制藥、聯(lián)化科技、揚農(nóng)化工、久聯(lián)發(fā)展、新安股份、衛(wèi)星石化、華魯恒升、江南化工等。
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